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来源：六里投资报
美国时间4月28日，但斌执掌的东港湾海外基金Oriental Harbor Investment Master Fund，向美国证监会提交了13F报告，披露了其2026年季度的持仓动向。
报告显示，东港湾季度末持仓规模达到11.33亿美元，约人民币77.5亿元七台河pvc管道管件胶；
组新进4只个股，共持仓12只，前十大集中度达97.56，延续了其聚焦、集中度的投资风格。
回顾季度，美股受中东局势影响下挫，纳斯达克指数单季度下跌7.1，
科技七巨头普遍回调，微软跌幅过23。
但斌的组也受此拖累，12只个股中有9只下跌。
不过4月份以来，美股已快速修复失地，标普、纳指等指数早已创出新，
谷歌、英伟达等个股也均再创股价新。
而在这波市场下跌时，东港湾不仅没有退缩，反而逆市加码，
通过新进谷歌-A、台积电、美光科技等标的，进步将筹码集中到AI力与基础设施这条时代主线上。
得益于果断的操作，东港湾旗下诸多产品净值在近期也创出新；
图：东港湾马拉松全球的净值走势，来源三机构，截至2026.4.24
截至4月24日，但斌管理的70多只对外披露业绩的产品近3年的收益均值过140；
成立于2015年8月的东港湾马拉松号成立以来年化收益达17.36，
成立于2016年3月的东港湾马拉松全球年化收益达26.3。
但斌认为，英伟达突破5万亿市值，这不是公司的的光时刻，是全球AI力产业新轮景气周期的强烈信号。
这波行情非孤例，而是全产业链的集体狂欢。
费城半体指数大涨近4，冲击创纪录的18连涨；
但要注意的是，市场正在从“巨头涨”的β行情，转向“细分赛道轮动”的α行情，
从中期维度看，AI基础设施的需求爆发仍处于早期阶段，
存储、光模块赛道的业绩确定与成长空间，仍将支撑板块的结构行情。
投资报（Liulishidian）整理的东港湾截至2026Q1美股全部持仓：
来源：
SEC，制图：投资报，涨跌数据截至：2026.4.28，下同。
投资报（Liulishidian）提炼了但斌季报的特点如下：
1、规模略有下降
持仓标的增至12只
来源：
SEC，制图：投资报，数据截至：2026.3.31
截至季度末，但斌执掌的东港湾海外基金持仓规模达到11.33亿美元，约人民币77.5亿元，较上季度末的13.16亿美元略有下降。
规模下降，面受季度美股整体调整影响，
另面也与主动调仓有关，
例如清仓了微软和FNGU，同时减持了TQQQ；
季度新进谷歌-A、台积电、美光科技、Circle Internet共4只个股，
持仓标的增至12只。
前十大集中度维持在水平，组度聚焦于少数核心品种。
2、加仓谷歌
占组比重升至37.5
来源：
SEC，制图：投资报，涨跌数据截至：2026.4.28
季度美股受美伊冲突影响不小，纳指单季度下跌了7.1，科技七巨头普遍下跌，
不过4月份以来，美股已快速修复失地，谷歌、英伟达等均已再创新。
具体到持仓，前两大重仓股依然是谷歌-C和英伟达，两者计占组比重过50。
其中谷歌-C以3.46亿美元的持股市值（截至季度末）占据30.5的仓位，稳居大重仓；
英伟达则小幅增持1.12，以19.79的占比紧随其后，
这两大AI科技龙头的地位没有动摇。
值得关注的是，季度还新进了谷歌-A，
持股市值约7967万美元，占比达到7.03，直接成为五大重仓股。
这操作使得谷歌两类股票计持仓占比上升至约37.5，
远远过英伟达，以及组中其他任何单标的。
在市场显著调整的阶段，但斌仍然选择继续加仓谷歌，
坚定地站在AI这条时代主线上，屏蔽短期波动如美伊战争，估值泡沫等。
在其他主要重仓股面，苹果以7.71的占比保持稳定，略有加仓；
三倍做多纳斯达克100ETF则被明显减持，占比降至7.22，或许是为了控制杠杆风险。
META和特斯拉的持仓基本持平或小幅上升，
分别占6.91和6.54，仍属于组中的中长期底仓。
3、新进台积电、美光科技
强化AI力产业链布局
除了谷歌-A，东港湾在季度还新进了三只个股，
分别是台积电、美光科技和Circle Internet，
这三笔新进操作指向半体与加密金融两个向七台河pvc管道管件胶。
先是台积电，
当季新进约20.97万股，持股市值7087万美元，占比达到6.25，成为八大重仓股。
值得留意的是，台积电在2025年四季度曾被清仓，
此次重新买入，且仓位不低，说明但斌的态度发生了转变，
台积电作为全球制程芯片唯霸主，其重新入列，补上了从设计到制造的关键环，
与英伟达形成“设计+制造”的协同配置。
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4月3日，台积电市值突破两万亿美元，但斌激动发文称，
“市场正在用真金白银投票：
AI不是普惠的红利，而是残酷的洗。
对很多行业而言，AI是冲击甚至毁灭；但对产业链里真正不可替代的环节，却是长期红利。
台积电就是整条AI链条中，确定的公司之。
从英伟达、AMD到苹果，全球顶科技公司的核心芯片，都离不开它的制程。
这种二的卡位，不是靠概念，泡沫板橡塑板专用胶而是几十年技术沉淀出来的壁垒。
股价创新，本质是市场对‘硬科技、真刚需、强壁垒’资产的集中认可。
这也再次印证，投资重要的就是把握时代主航道，守住真正有长期竞争力的企业。”
买得次重的，是美光科技，
新进约7.30万股，持股市值2467万美元，占比2.18，位列十大重仓。
美光是存储龙头，
其HBM（带宽内存）是AI服务器力集群中不可或缺的配套组件，与GPU共同决定了训练与理的率。
这新进动作进步强化了组在AI力产业链上的纵布局，从GPU延伸至存储与代工环节。
至于Circle Internet，
这公司是稳定币USDC的发行，度绑定加密金融生态，
但斌此次小仓位试水，新进约3.17万股，持股市值303万美元，占比仅0.27；
持仓权重低，或属于观察仓位。
总体而言，这3只新进标的中，台积电与美光科技已经是实质重仓，与英伟达共同构成了AI产业链的核心三角；
显示出东港湾在季度继续夯实科技硬件底仓、向AI基础设施纵布局的意图。
从股价表现看，截至4月28日，谷歌-A、台积电和美光科技均已创出历史新，
美光科技年内涨幅是达76.76。
4、清仓微软、三倍做多FNGU
出的资金加仓到了AI产业链七台河pvc管道管件胶
季度东港湾清仓了2只标的，
分别是微软，三倍做多FANG+指数ETN。
这两只标的在季度股价跌幅较大，截至4月28日仍未收复失地，
但减持行为可能并不是被动止损，多是组内部的主动再平衡。
微软在上季度还持有7.11的仓位，
此次清仓后，回流的资金被重新配置到了谷歌、台积电等向。
对于FNGU，但斌曾有过解释：
“年初把FNGU全部出，TQQQ也稍减了点，
总体而言，我们降低了这些持仓换成了正股……
换了部分谷歌，大部分换成了台积电和美光”。
可见，清仓微软和FNGU并非看空科技股，
而是将杠杆ETF和前期涨幅较大的软件巨头仓位，向产业链协同强的谷歌、台积电、美光等正股转移，
属于典型的“内部再平衡”操作。
5、东港湾国内持仓
茅时代结束，拥抱AI
来源：
Choice，数据截至2025.12.30
另外，东港湾在国内也有只产品——银河东港湾2号有披露定期报告。
虽然其规模不大，但从持股名单也能看出东港湾在A股的布局。
根据其2025年年报，截至2025年底，“银河东港湾2号”共持仓7只标的，
包括A股的中际旭创、胜宏科技、新易盛，以及港股的腾讯控股和阿里巴巴-W。
从股票持仓来看，在2025年，“银河东港湾2号”完成了从传统价值股向AI科技股的切换。
在之前，该产品主要重仓贵州茅台，辅以煤炭、石油等板块。
6、从“巨头涨”的β行情
转向“细分赛道轮动”的α行情
在组调仓之外，但斌近期也多次分享了对AI产业链演进的观察与判断。
4月22日，但斌发文表示，
纳斯达克指数再度刷新历史新，市场却呈现出鲜明的分化特征：
传统“科技七巨头”集体落后指数，
而存储、光模块等AI基础设施企业集体爆发，成为动指数上行的核心引擎。
这是市场对AI产业链认知化的集中体现。
本轮行情的核心逻辑，是AI产业链从通用力向基础设施的延伸。
美光科技，凭借HBM技术先优势，受益于AI服务器DRAM需求激增，股价创历史新；
闪迪，因纳入纳指100带来被动资金加持，
叠加NAND/SSD在数据中心的需求爆发，市值突破千亿，成为指数上涨的关键变量。
光模块赛道同样表现强势，
Ciena、Coherent等厂商凭借1.6T光互联案、核心光学元件供应，
度绑定谷歌、Meta的AI力网络建设，业绩持续预期，股价接连刷新纪录。
指数编制的“新权重应”进步放大了这种分化。
这也标志着市场正在从“巨头涨”的β行情，转向“细分赛道轮动”的α行情，
投资者需聚焦产业链真实需求与业绩兑现。
从中期维度看，AI基础设施的需求爆发仍处于早期阶段，
存储、光模块赛道的业绩确定与成长空间，仍将支撑板块的结构行情。
4月25日，时隔半年，英伟达总市值再度站上5万亿美元关口，但斌再度发文称，
这不仅是公司的光时刻，是全球AI力产业新轮景气周期的强烈信号。
这波行情非孤例，而是全产业链的集体狂欢。
费城半体指数大涨近4，冲击创纪录的18连涨；
台积电同步大涨5，股价刷新历史新；
英特尔盘初度暴涨27，AMD、美光科技等力芯片股集体跟涨，
连传统模拟芯片龙头德州仪器也创下2001年以来大单日涨幅，印证了行业需求的爆发式增长。
市场的集体狂欢，本质上是对AI力确定的再定价。
英伟达的GPU依然是可替代的核心基础设施，
机构对其2026年业绩预期持续上调，估值与增速的匹配度显著提升。
同时，传统半体行业的周期拐点信号显现，
AI增量需求与行业复苏共振，让半体成为当前美股明确的主线。
在AI力这条时代主线上，
过度纠结短期波动比如美伊战争与估值泡沫等，往往会让我们在犹豫中错过产业浪潮的红利。
人工智能行业的新轮主升浪，已然开启，
而时代的选择，从来都不会给犹豫者太多时间。
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