连云港橱柜台面胶 市场逻辑生变！伊朗战争以来次：美股能源股开跌，美债黄金“脱钩”油价

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　　文章来源：华尔街见闻

　　油价破百本应通胀预期，隔夜美债收益率却反向下行，黄金度大涨、美股能源股与大盘股同步跌——摩根大通认为这信号证明了“通胀交易转向衰退交易”。美联储2026年加息概率单周骤降逾15个百分点，市场转而重新押注年内温和降息。

　　市场正在发出个罕见信号：主华尔街数周的通胀交易正在瓦解，衰退交易悄然接棒。

　　隔夜美股开低走，三大股指开盘上涨后涨势难以为继，科技股和芯片板块成为标普500大拖累，能源板块亦小幅收跌。与此同时，WTI原油期货收涨逾3、突破100美元关口，但美债收益率却反向下行，黄金度大幅飙升。

　　这组走势为罕见——据摩根大通，这是伊朗冲突爆发以来次，也是今年仅二次出现能源股与大盘股同步下跌、而债券与黄金同步上涨的局面。

　　摩根大通将这信号解读为市场交易逻辑的关键转变：“这或许证明了市场交易逻辑已从通胀交易转向衰退交易。”与此同时，货币市场同步调整定价，美联储2026年加息概率从上周五约35骤降至约20，市场转而重新押注年内温和降息。

　　油价破百，美债、黄金却反向走强

　　隔夜WTI 5月原油期货收涨3.24美元，2022年7月以来次收于100美元整数关口上。按照此前数周的市场逻辑，油价飙升理应通胀预期连云港橱柜台面胶，进而压低债券价格、升收益率。

　　然而周的走势截然相反。纽约尾盘，10年期基准美债收益率下行8.95个基点，全天持续下行；2年期美债收益率跌9.22个基点。

　　黄金则度大幅飙升，涨幅度达3.6，美联储主席鲍威尔当日表态偏鸽，进步强化了市场的降息押注。货币市场随即调整定价，将美联储2026年加息概率从上周五约35下调至约20，转而重新定价年内温和降息预期。

　　这“债油脱钩”走势，标志着市场开始从短期通胀恐慌，转向对中期经济衰退的担忧。

　　通胀预期悄然回落，增长担忧浮出水面

　　尽管能源价格持续飙升，长期通胀预期却几乎没有明显上移。以五年期通胀互换衡量，市场对未来5年的通胀预期已较1月点下滑约20个基点，回落至去年4月动荡时期的水平。

　　盛分析师Chris Hussey指出，保温护角专用胶本周市场核心仍在于增长与通胀之间的角力：通胀端，油价、气、铝及衍生品价格螺旋上行，威胁向全球尤其是亚洲渗透；增长端，中东局势的持续不确定叠加能源价格冲击，令劳动力需求前景趋于黯淡。盛的判断是，在多种情景下，债券收益率终将下行，长期股票波动率将上升，市场届时面临的是“经济增长恐慌”而非“持续通胀恐慌”。

　　Santander资管欧洲策略主管Francisco Simón亦表示，尽管通胀仍是隐忧，但对增长和信心的潜在拖累应开始形成对冲，限制收益率进步上行，并补充称债券市场目前是定价冲突宏观影响清晰的工具之。

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　　财政刺激预期已计入，摩根士丹利提示美债定价逻辑

　　摩根士丹利席利率策略师Matthew Hornbach提出，美国利率市场或许正在越来越多地反映个预期——能源驱动的需求破坏之后，财政刺激将随之而来。这判断意味着，债市的走强并非单纯的避险情绪驱动，而是市场开始为下轮政策应对提前布局。

　　Apollo席经济学Torsten Slok则指出，当前10年期利率中存在个明显的溢价：在正常美联储预期驱动下，10年期利率应处于3.9附近，而非目前的4.4，意味着存在约55个基点的“额溢价”。这溢价的来源可能包括财政担忧、量化紧缩、境外需求下降，以及对美联储立的疑虑。Slok表示：“投资者需要认真思考这55个基点究竟意味着什么。”

　　风险提示及责条款

　　市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符其特定状况。据此投资，责任自负。

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责任编辑：朱赫楠

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